中證網訊（記者 楊皖玉）證監會2月1日宣布，就全面實行股票發行注冊制改革主要制度規則公開征求意見。2月2日，天堂硅谷資產管理集團管理合伙人蔡曉非對《中國證券報》記者表示，全面注冊制下，企業IPO常態化，一級市場的風口也會變得難追了。
“2015年之前，很多通過IPO的退出都是賺差價的模式，投的時候10倍估值，上市了20倍、30倍，但現在來看，這種模式越來越少，越來越不奏效了。”蔡曉非認為，注冊制全面推行后，短期追風口、追熱點，利用一二級價差套利式的投資將越來越難。“要回到做生意的本質，我們的工作本質上就是投一家企業，判斷這家企業的未來，他的生意今后能否做大做強”。
“從實際的退出經驗來看，企業IPO后，根據目前監管的減持政策指引，我們的減持周期會很長，并不會對市場形成沖擊，整體減持的價格是市場均價，因此，對于我們投資企業來說最大的影響反而是要回到企業價值本身，追求被投企業的長期發展。”蔡曉非表示。
蔡曉非說：“可能未來的兩三年之內，一二級市場都要經歷一個再平衡的過程。”首先，基于兩個市場的體量，一級市場的定價邏輯會逐漸向二級市場看齊，原來過高的一級估值溢價會慢慢平復；其次，經過最近兩年的回調，二級市場的估值會有一個修復的過程。
此外，對于私募股權創投行業，蔡曉非認為，短期來看，全面注冊制后，一級市場會經歷一次洗牌，由于退出渠道的優化，或將有更多的資金被吸引涌入這個行業，行業競爭更激烈，洗牌也會加速。但資產管理本質上就是一個代客理財的行業，想要生存下來，最終靠的是品牌和信譽，一旦更多的熱錢涌入進來時，管理人需要提高面對誘惑的定力，以及投資上的專業性。
“沒有優勝劣汰，就會出現劣幣驅逐良幣的現象。”蔡曉非認為，對于企業來說，上市絕不意味著一勞永逸；對于機構來說，二級市場優勝劣汰的加速，會倒逼一級市場上想賺熱錢、快錢、價差的“劣幣”退出，從而提高踏實做投資機構的勝率。“我們迫切地希望企業的成長、投資的募投管退是良性的，整個行業的生態是健康的。”
（轉載自：中國證券報）
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